CƠ HỘI ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU SBS

SBS: CTCP CHỨNG KHOÁN NH SÀI GÒN THƯƠNG TÍN

v  HỒ SƠ DOANH NGHIỆP

Ngành: Chứng khoán – Tài chính

Lĩnh vực kinh doanh:

- Môi giới chứng khoán
- Tự doanh chứng khoán
- Bảo lãnh phát hành chứng khoán
- Tư vấn đầu tư chứng khoán
- Lưu ký chứng khoán
- Tư vấn tài chính doanh nghiệp.

Vị thế công ty:

- Trong quá khứ, Sacombank-SBS là một trong những công ty có quy mô vốn lớn trên thị trường chứng khoán Việt Nam, xếp thứ 4 trong tổng số gần 100 công ty chứng khoán đang hoạt động theo quy mô vốn điều lệ. Tổng vốn đăng ký đến ngày 31/03/2010 là 1.100 tỷ đồng (sau SSI: 1.755 tỷ, ACBS: 1.500 tỷ và Agriseco: 1.200 tỷ).

- Sau hơn 2 năm biến động và thăng trầm, bằng những nỗ lực và cố gắng của tập thể cán bộ nhân viên và lãnh đạo Công ty, kể từ ngày 11/10/2013, SBS đã đưa tỷ lệ an toàn vốn khả dụng lên mức trên 180%. SBS là trường hợp công ty chứng khoán đầu tiên của Việt Nam thực hiện tái cấu trúc thành công. SBS sẽ từng bước xây dựng đội ngũ môi giới chuyên nghiệp mang lại cho khách hàng những tiện ích và dịch vụ tốt nhất.

Vốn điều lệ: 1.266 tỷ đồng

Số cổ phần đang lưu hàng: 126.66 triệu

Cơ cấu cổ đông:

Sở hữu nhà nước                    0,00%

Sở hữu NĐT nước ngoài        0,00%

Sở hữu khác                            100,00%

Cổ đông lớn

Tên cổ đông	Số cổ phiếu	Tỷ lệ %	Ngày cập nhật
Nguyễn Như Khánh	25.000.000	19,74%	23/10/2014
Phạm Thị Nhật Thanh	23.130.000	18,26%	23/10/2014
Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín	13.870.000	10,95%	27/02/2014
CTCP Đầu Tư Sài Gòn Thương Tín	6.350.000	5,01%	23/10/2014

So sánh với các doanh nghiệp trong ngành:

Mã Ck	Đóng cửa	+/-%	Cao nhất	Thấp nhất	KL	Giá trị  (Tr.VNĐ)	KL NĐTNN  Mua	KL NĐTNN Bán	Vốn hóa TT (Tr.VNĐ)	P/E	P/B	EPS
SBS	5,200	-0.71	5,300	5,100	1,615,300	8,339	1,000	0	658,630	1.32	3.05	3,938
SSI	29,600	-0.34	30,000	29,300	3,214,970	95,151	51,990	68,000	10,472,330	14.45	1.95	2,049
HCM	36,800	-0.54	37,200	36,500	378,040	13,935	0	0	4,682,049	11.97	2.05	3,075
OGC	10,900	-2.68	11,100	10,500	7,496,350	80,531	401,000	0	3,270,000	49.1	1.02	222
KLS	11,400	-0.87	11,600	11,300	2,071,508	23,685	0	73,100	2,077,650	12.24	0.85	931
VND	16,100	0	16,100	15,900	644,200	10,295	122,700	0	1,560,675	12.25	1.19	1,314
AGR	6,600	-1.49	6,800	6,600	383,710	2,549	0	0	1,393,920	117.86	0.62	56
FIT	26,700	-0.76	26,700	25,400	4,446,155	116,419	0	87,300	1,248,959	6.41	2.18	4,167
SHS	11,300	-0.86	11,700	11,300	2,317,800	26,596	14,000	0	1,128,248	7.55	1.22	1,497
VIX	36,100	0.27	38,000	36,100	486,200	18,052	0	0	1,083,000	18.9	3.18	1,910
BVS	14,300	0	14,500	14,100	716,380	10,259	158,000	0	1,032,728	10.66	0.79	1,342

Kế hoạch kinh doanh

DOANH THU

	2011	2012	2013	2014
Quý 1	365,37 tỷ	7,09 tỷ	21,45 tỷ	20,56 tỷ
Quý 2	277,79 tỷ	147,01 tỷ	42,45 tỷ	21,05 tỷ
Quý 3	160,39 tỷ	40,61 tỷ	25,55 tỷ	---
Quý 4	149,69 tỷ	27,66 tỷ	44,87 tỷ	---
Tổng	953,24 tỷ	222,38 tỷ	134,32 tỷ	41,61 tỷ

LỢI NHUẬN

	2011	2012	2013	2014
Quý 1	5,18 tỷ	-660,48 tỷ	-14,82 tỷ	20,14 tỷ
Quý 2	-163,14 tỷ	522,33 tỷ	3,54 tỷ	5,38 tỷ
Quý 3	-98,05 tỷ	11,06 tỷ	136,01 tỷ	---
Quý 4	-353,27 tỷ	860,90 triệu	339,72 tỷ	---
Tổng	-609,28 tỷ	-126,23 tỷ	464,46 tỷ	25,52 tỷ

CÂN ĐỐI KẾ TOÁN

	Q3/2014	Năm 2013	Năm 2012
Nợ phải trả	370,526	454,677	1,424,215
Nợ ngắn hạn	308,947	392,785	622,287
Nợ dài hạn	61,579	61,892	801,928
Vốn chủ sở hữu	215,666	191,272	(251,097)
Vốn đầu tư của chủ sở hữu	1,266,600	1,266,600	1,266,600
Thặng dư vốn cổ phần	140,300	140,300	140,300
Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối	(1,300,327)	(1,324,777)	(1,767,757)
Tổng cộng Nguồn vốn	586,192	771,382	1,298,831

Lịch sử chi trả cổ tức

Ngày thông báo	Ngày trả	Cho năm TC	Đợt	GT Cổ tức	TL trả Cổ tức (%)
04/05/2011	29/06/2011	2010	Năm	600	6,00

v  ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ

1. Kinh doanh sẽ tiếp tục mở rộng do mở thêm chi nhánh. Công ty đã khai trương chi nhánh mới tại 177-179-181 Nguyễn Thái Học, Quận 1, TPHCM. Đây là chi nhánh thứ 2 của SBS trong mạng lưới hoạt động của mình.

2. Tái cấu trúc thành công. Ông Phan Quốc Huỳnh, Phó Chủ tịch HĐQT kiêm TGĐ SBS cho biết đây là sự kiện đánh dấu sự trở lại của SBS sau một thời gian dài đối mặt với khó khăn. SBS trước đây có tình trạng mất cân bằng trong chi phí tiền lương, khi ông Huỳnh về đã cắt giảm mạnh chi phí, giảm số lượng nhân viên từ 124 người đầu năm xuống 82 người cuối năm, trong tái cấu trúc tài chính vừa xử lý nợ vừa thanh toán các khoản phải trả. Từ âm vốn chủ sở hữu, tỷ lệ vốn khả dụng dưới chuẩn, đến nay SBS đã cơ bản vượt qua giai đoạn khó khăn nhất. Và SBS đã đưa tỷ lệ an toàn vốn khả dụng  lên đến 216%, vượt khá xa so với tiêu chuẩn quy định là 180%.

Nguyên nhân của sự thay đổi đột biến khi SBS bất ngờ công bố lãi ròng hơn 440 tỷ đồng trong BCTC 2013, trong khi cùng kỳ năm ngoái công ty lỗ hơn 135 tỷ đồng là do công ty đã được hoàn nhập dự phòng giảm giá chứng khoán 239 tỉ đồng trong năm 2013 và được hoàn nhập dự phòng phải thu khó đòi gần 90 tỉ đồng, đồng thời việc giải quyết khoản nợ 800 tỉ đồng trái phiếu chuyển đổi cũng giúp SBS ghi thêm lãi vào khoản mục lợi nhuận khác. Còn lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính có tăng nhưng vẫn chưa nhiều do những khó khăn của công ty vẫn chưa chấm dứt.

3. Hoạt động môi giới khởi sắc. Ông Huỳnh còn cho biết vào thời điểm này, số tài khoản SBS vượt 50,000 tài khoản, trong đó hơn 3,000 tài khoản nhà đầu tư nước ngoài. Chính sự đồng tình của khách hàng mà kể từ khi thoát khỏi diện kiểm soát, thị phần môi giới của SBS đã tăng 5 lần (doanh thu và thị phần).

4. Bổ sung thêm 130 tỷ bán tài sản ở Lào. Dự kiến trong tháng 10 tới đây, SBS sẽ thoái toàn bộ vốn đầu tư tại Lào, giá trị khoảng 130 tỷ đồng để bổ sung vào vốn lưu động, cải thiện nội lực tài chính của công ty, ông Huỳnh cho biết thêm. Việc rút vốn tại Lào thành công sẽ làm tăng sức mạnh tài chính của Công ty và hỗ trợ quá trình hồi phục, phát triển SBS trong thời gian tới.

5. Về định hướng trong thời gian tới, ông Huỳnh tiết lộ, SBS sẽ đẩy mạnh mảng cổ phần hóa (IPO) cho các tập đoàn, doanh nghiệp lớn. Chi tiết hơn, sắp tới SBS sẽ xúc tiến thương vụ tư vấn IPO cho một trong hai tập đoàn sợi lớn nhất Việt Nam, đồng thời trở thành đối tác chiến lược của tập đoàn này để nâng cao thêm năng lực tài chính của công ty.

6. Tiềm năng quay lại niêm yết trên HSC hoặc HNX. Tại ĐHCĐ, trả lời câu hỏi của phóng viên về việc có sáp nhập với chứng khoán Phương Nam hay không, ông Phan Quốc Huỳnh cho rằng chứng khoán Phương Nam vẫn sống tốt nên chưa chắc họ đã muốn "gánh" SBS. SBS hiện sẽ tiếp tục xử lý nợ và mua một CTCK khác để "giải quyết vấn đề kỹ thuật", cắt bỏ lỗ lũy kế. Sau khi hợp nhất với CTCK khác, xóa lỗ lũy kế, có lãi 2 năm liên tiếp SBS mới nghĩ đến chuyện niêm yết trở lại trên HNX hoặc HSX.

7. Kết quả kinh doanh Q3. Theo Báo cáo tài chính riêng lẻ Q3.2014 trên trang chủ SBS, tổng nguồn vốn giảm từ 630 tỷ đồng ở đầu năm về 455 tỷ đồng, chủ yếu do giảm nợ phải trả ngắn hạn và thu hồi các khoản nợ phải thu xuống gần 50%.

Tổng doanh thu quý 3/2014 giảm nhẹ so với cùng kỳ, đạt 11,75 tỷ đồng. Lũy kế 9 tháng đạt 42,2 tỷ đồng, tương đương bằng cùng kỳ.

Lợi nhuận sau  thuế Q3/2014 lãi 1,09 tỷ đồng biến động so với cùng kỳ Q3/2013 lãi 94 tỷ đồng do nguyên nhân chủ yếu sau: tại thời điểm Q3/2013, công ty đã thu hồi các khoản công nợ tồn đọng, đẩy mạnh công tác xử lý thu hồi Nợ do đó khoản doanh thu khác tăng và hoàn nhập được chi phí dự phòng. Theo đó, LN luỹ kế từ đầu năm đến Q3 năm nay là 26 tỷ đồng, giảm 74% so với năm 2013 (LN: 97 tỷ đồng). (Xem thêm)

Khoản tiền 130 tỷ từ việc thoái vốn ở Lào chưa được hoạch toán vào Q3 này mà Q4 mới ghi nhận.

v  PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

Biểu đồ giá tuần

Xu hướng:

1. Thanh khoản đang bắt đầu tăng trở lại

2. Giá vẫn ở mức thấp

3. Lưu ý 2 chỉ số sức mạnh là RSI và ADX đang ở gần ngưỡng quá bán

Biểu đồ giá ngày

Xu hướng:

1. SBS đang giao dịch tích luỹ trong trend tăng trung hạn

2. Đường giá đang bám sát đường MA20

3. Lưu ý chỉ số RSI đang gần ở ngưỡng quá bán

v  NHẬN ĐỊNH – TƯ VẤN

Theo nhận định của chúng tôi, với sự hỗ trợ của những thông tin tích cực như trên đã giúp cổ phiếu SBS tăng hơn 450% (từ giá 0.9 – 5.2) chỉ trong vòng 5 tháng (từ T4 – T10), tuy nhiên, công ty vẫn còn rất nhiều việc cần làm khi tình hình tài chính thực sự của SBS vẫn chưa khả quan (lỗ luỹ kế đến Q3/2014 gần 1,300 tỷ đồng, tỷ lệ nợ/VCSH hơn gấp 2 lần).

Do đó, từ đây đến cuối năm BLĐ SBS sẽ phải tiếp tục tiến hành Tái cấu trúc tập 2 để thực hiện những bước sau nếu như muốn thực sự quay lại cuộc chơi lớn:

Thứ nhất, SBS sẽ thực hiện phương án rút vốn đầu tư, thanh lý hoặc giải thể Công ty liên doanh Chứng khoán Lanexang tại Lào để tập trung nguồn lực tài chính cho SBS. 

Thứ hai, xây dựng phương án tăng vốn điều lệ để nâng cao năng lực cạnh tranh vốn tự có khi điều kiện cho phép. 

Thứ ba, lên kế hoạch hợp nhất với một công ty chứng khoán khác để đẩy nhanh việc thực hiện xóa lỗ lũy kế. 

Cuối cùng, tiếp tục tái cấu trúc các khoản nợ, bao gồm các khoản phải thu, danh mục đầu tư tài chính còn tồn đọng, các khỏa hợp tác đầu tư để tận thu, nâng cao năng lực tài chính và đảm bảo tỷ lệ an toàn vốn khả dụng.

Chúng tôi nhận định giá cổ phiếu SBS từ đây đến khi có KQKD Q4/2014 sẽ tiếp tục rung lắc và đi ngang để tích luỹ trong khi chờ đợi thông tin M&A cuối năm nay.

Và chúng tôi tiếp tục giữ khuyến nghị tích cực về tiềm năng tăng của cổ phiếu SBS do:

1. Thực lực tài chính tăng cường nhờ chiến lược tái cấu trúc thành công. Khả năng cao năm 2014 sẽ là năm thứ 2 liên tiếp có lãi nhờ triển vọng KQKD Q4 vẫn còn do tình hình TTCK phát triển nói chung.

2. Cơ sở khách hàng được gia cố; kinh doanh tiếp tục mở rộng khi thêm chi nhánh thứ 2.

3. Quan trọng nhất là sự quyết tâm tồn tại để hồi phục trở lại thời đỉnh cao của đại gia Trầm Bê cùng với các trợ lý của mình trong BLĐ công ty  (Phạm Quang Thành đăng ký mua 1 triệu cp SBS), và sửa chữa những sai lầm về đầu tư và quản lý trong quá khứ của chủ trước là đại gia Đặng Văn Thành!

v  KHUYẾN NGHỊ: THEO DÕI ĐẦU TƯ